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   ri期:2017-09-11     浏览:303    评论:0    
核xin提示:  金融之家6月15ri讯,一份毕盛资管5月份zhendui京东fa布的调查baogao(yi下简称baogao)突ran流传开来。zaibaogao中,毕盛资产管理创始人jian

  金融之家6月15ri讯,一份毕盛资管5月份zhendui京东fa布的调查baogao(yi下简称baogao)突ran流传开来。zaibaogao中,毕盛资产管理创始人jian首席投资官Wong Kok Hoi直接公开dui京东当前yun营qingkuang提出zhi疑,ren为其市值不值600yimeiyuan。

  baogao同时表示,高瓴资本zai过去三个季度持xu抛售了4400万股(约18yimeiyuan)的京东股票,这都fashengzai去年京东shang城CEO沈皓yu加ru高瓴资本之hou。不过,14ri晚间,高瓴资本就此huiying称,目前仍ran硓hong写罅烤┒善保┒谰墒瞧渥钪匾耐蹲首閔e之一,并表示将长期看好京东创新能力和fa展qian力,相xinwei来fa展空间巨大。

  毕盛资管baogaofa布之hou,京东股价出现小幅调整,ran而最终zai北京时间14ri凌晨4时bao收于39.27meiyuan,shang涨0.13%。不过,截至北京时间14ri晚间21时41分,开盘11分zhonghou的京东股价为38.93meiyuan,下跌约0.9%。值得注意的是,这是gaiji构第er次fa布zhendui京东的做空baogao,去年6月份,gaiji构fa布做空baogao期间,京东股价大跌超过8%。不过,zai此hou一年内,京东实现了年度yingli,股价也最高chong破43.8meiyuan大关,市值逼近600yimei金。

  “毕盛资管baogao的luo辑错误zai于,使用蟴hong械氖谐【簔heng环境dui京东进行分析,you此得出京东wei来不太可能yingli的jie论。”中国社科院财经战略研jiu院电讁ou蘷u研jiu室zhu任李勇坚dui21世纪经济bao道ji者表示,“但gaijie论的前提是平tai模式流量成本永远不变,京东的yun营成本瞙uan崴嫫涔婺@┐蠖档停庀詒an是不fuhe实际qingkuang的。”

  直营更li于pin服wu

  “一个郁金香泡沫”——这蕅ian鲜⒆使躡aogao中dui600yimeiyuan市值京东的bi喻。zaigaibaogao看来,这个泡沫随时面临被戳破的风xian。ju体而言,baogao直指京东直营yewu毛li率低下,lao动密集型物流模式将成负担。

  yu之相ying的是,baogao中将阿里巴巴评价为n蟤ing地yu各种he作伙伴he作,bao括供ying链、冷链jicang储,来为天猫平tai助力”。

  baogao指出,zai京东2017年一季度中,直营收ru占总营收的bi重超过90%。“当前有人之所yidui京东看duo,zhu要是因为他们ren为京东的直营yewu毛li率将扩大到十da头两wei数的中值(15%左右)。但这并不蟴hi担蛭?C的li润率很低,而3C销售收ru占京东总收ru的50%yishang,所yi这将是阻碍其yingli的一个重要因素。”Wong Kok Hoi进一步解蕋ong啤Ⅻ/p>

  不过值得注意的是,京东平tai的毛li率其实正zai快速提升,已经从2011年的5.5%shang升至2017年第一季度的16.1%。有长期gen踪中国电shang行ye的ji构分析师表示,gaibaogao并wei了解到,京东模式是建lizai高效的yun营效率ji础shang的。例ru,zai京东进ru紋e鏻ing域之前,几乎所有紋e缙髖e都仅有1%至2%的微薄li润,而京东通过大紋e绲耐鏻ing售,大幅降低了渠道成本,不仅京东紋e缡迪至藋ingli,也带动整个紋e缧衴e实现4%至5%的净li率。

  n泳┒zhong衒a展来看,3C品类的que是其营收的最大来源,毛li率也jiao低。zai竞zheng激羪e氖谐。杀jing芾砟芰ei常重要。”李勇坚表示,“但是,规模效ying将会慢慢显现出来。an照营ye额计算,京东已成为了中国最大的3Cling售shang,其li用规模降祎ong杀灸芰u有优势。”

  除此之外,xiang毛li润率高的品类扩展、收取开放平tai佣金和广gao收ru,也能够bang助京东提升毛li率。“京东正zai积极扩充品类。2012年,其ri用baihuo/快消品销售誮i缺愦?0%提升至35%,直接jie果就是当年毛li润率从5.5%大幅提升至8.4%。”前腾讯ji京东战略分析师、电shang天使投资人李成东表示,“开放平tai佣金和广gao毛li润率,则可参縥i⒗锇桶tou乃剑笤紌ai65%至70%之间。”

  除毛li率之外,baogao还dui京东zi建物流的优势提出zhi疑。“京东的256个cang库网络(95%是租用的)yiji‘最hou一公里’配送这一要素的重要性被ming显kua大,而莥i诎⒗锇桶tou染簔hengdui手的bao围下,也很容易被取代。”Wong Kok Hoi指出,“京东物流的lao动密集型模式将深shou工资shang涨的影响,并且这謟hong跋旎菇孀牌渌锪骺斓莨玸idui人力的加速竞zheng而加剧。”

  李勇坚dui此表da了不同的看法。“京东物流的建she已长da10年,是目前quan球唯一拥有中小件、大件、冷链、B2B、跨境和众bao六大物流网络的企ye。这个高效的物流体系过去的que吞噬羢i┒薮蟮南纸鹆鳎页杀疽簿痈卟幌拢崩钣录嶂毖裕暗拥鐂hangfa展来看,wei来将从pin价格、pin走xiangpin服wu,物流体系zaiwei来将变成京东的竞zheng优势。”

  降成本仍有空间

  其实,无论是zhi疑京东的毛li润率还是物流,其实都将问题核xin导xiang了yi京东为代表的重资产直营模式,yu阿里巴巴平tai模式之zheng这个“经dian问题”shang。

  “可yi看到,京东的重资产yun营模式,yu阿里巴皌ou钠絫ai模蔶iao郻ique实存zaizhuduo问题。但是,重资产模式zai服wu、流量成本等fang面,wei来将逐渐显现出其优势来。”李勇坚强调,“阿里巴皌ou那嶙什J奖湎帜芰ei常强,因此能够快速实蟴hong痩i,但是dui于平taishangyun营的网shang而言,流量成本将越来越高,这也就意wei着阿里模式wei来会遭遇增长瓶颈。可yi想象,当一个搜索有着数十万个jie果时,流量成本会高到什么水平?”

  而京东you于其重资产投ruyun营,使得前期投ru巨大,唯有将其yun营成本降低至流量成本水平时,才能够yu平tai模式竞zheng。“当前期流量成本jiao低时,京东的亏损蕅ian豶an的,当流量成本逼近京东的yun营成本时,京东的竞zheng力就会显现出来。毕盛baogao的luo辑错误zai于,使用蟴hong械氖谐【簔heng环境dui京东进行分析,you此得出京东wei来不太可能yingli的jie论。”

  此外,除将京东yu阿里巴巴duibi之外,gaibaogao中也将京东yumei国电shang巨头亚马裦ang辛舜罅縟uibi。Wong Kok Hoiren为亚马xun是一个不断创新的技shu颠覆者,并莥i趍ei国电shangling域居于霸zhu地wei,几乎没有竞zhengdui手,you此ren定分析师zai分析京东估值时,被亚马xun的光环所影响。“京东不可能成为中国的亚马xun。”毕盛资管fa布的baogao中称。

  “ru果an照gaibaogao的luo辑,这世界shang就不yinggai存zai成功的ling售公si,而只有成功的技shu公si。”有接近京东fang面的人士就此表示,“suiran亚马xun有yun计算服wu,但是没觴in渌屯纾┒蚯∏》粗U獠⒉荒芩祄ing孰优孰劣,只能说mingzai不同的市场环境中,企yefa展的选ze不同。”

  李勇坚ren为,诚ran京东目前仍有弱项,bao括ri益增加的lao动力成本,zai大数ju、yun计算、人工智能等duofang面的投ru不足,金融yewu有待进一步fa展,但是,京东通过科技化、规模化等fang式降祎ong杀尽⑻岣遧i润仍值得期待。“巴菲特曾经坦言看不懂亚马xun,最终导致错shi现zai市值已高da4610yimei金的亚马xun。”李勇坚说。

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